近日，萬(wàn)泰生物（603392.H）發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2025年上半年歸母凈利潤(rùn)虧損1.3億元至1.6億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到2.3億元至2.6億元。

就萬(wàn)泰生物上市以來(lái)的半年度業(yè)績(jī)來(lái)看，這是其自2020年上市以來(lái)的首次半年度虧損。公告顯示，萬(wàn)泰生物業(yè)績(jī)虧損主要是疫苗和體外診斷（IVD）兩大板塊短期內(nèi)銷(xiāo)售承壓。萬(wàn)泰生物稱(chēng)，公司疫苗板塊受行業(yè)政策調(diào)整及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，短期銷(xiāo)售承壓，收入及利潤(rùn)同比顯著下滑；公司IVD板塊受政府集采降價(jià)、檢驗(yàn)套餐解綁等因素影響，在政策利好逐步釋放、帶動(dòng)業(yè)績(jī)向好之前，需要一段時(shí)間沉淀消化，短期內(nèi)銷(xiāo)售收入亦承壓。兩者對(duì)公司整體凈利潤(rùn)造成階段性影響。

值得注意的是，萬(wàn)泰生物近年來(lái)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)大幅下降趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.85億元、55.11億元、22.25億元；歸母凈利潤(rùn)為47.36億元、12.48億元、1.06億元。2025年一季度，萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元，同比下降46.76%；歸母凈利潤(rùn)為-0.53億元，同比下降141.98%。

據(jù)了解，萬(wàn)泰生物基于重組大腸桿菌表達(dá)技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)出二價(jià)HPV疫苗“馨可寧 Cecolin”。該產(chǎn)品2019年12月獲中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，是國(guó)產(chǎn)首支獲批的HPV疫苗。上市初期，該產(chǎn)品為該公司帶來(lái)可觀收入。

同時(shí)，在體外診斷方面，2020年，新冠疫情在全球范圍暴發(fā)，萬(wàn)泰生物迅速開(kāi)發(fā)出新冠檢測(cè)試劑，迎來(lái)了快速發(fā)展窗口期。數(shù)據(jù)顯示，2020至2022年萬(wàn)泰生物的營(yíng)收從23.54億元暴漲至111.85億元；歸母凈利潤(rùn)從6.77億元增長(zhǎng)至47.36億元。

然而，2022年起，沃森生物的二價(jià)HPV疫苗“沃澤惠”上市搶占市場(chǎng)，默沙東九價(jià)疫苗擴(kuò)齡至9至45歲女性，直接擠壓了萬(wàn)泰生物二價(jià)疫苗的市場(chǎng)空間。

2024年，萬(wàn)泰生物的營(yíng)收回落至22.25億元，該公司在年報(bào)中稱(chēng)，主要因素為公司疫苗板塊受市場(chǎng)調(diào)整、政府集采及九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡等影響，銷(xiāo)售不及預(yù)期，疫苗板塊收入出現(xiàn)大幅下降。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2024年萬(wàn)泰生物的疫苗產(chǎn)品產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別同比減少64.66%、42.40%。產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金下降導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2023年的15.38億元下降了76.91%至3.55億元。

面對(duì)雙重業(yè)務(wù)失速，萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。今年6月，“馨可寧9”以每支499元的定價(jià)獲批上市。該產(chǎn)品是首款國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗，其價(jià)格不到進(jìn)口疫苗價(jià)格的40%。

萬(wàn)泰生物在7月8日接受調(diào)研時(shí)稱(chēng)，公司正在全力推進(jìn)九價(jià)HPV疫苗的WHO（世界衛(wèi)生組織）PQ（預(yù)認(rèn)證）認(rèn)證進(jìn)程。同時(shí)，按計(jì)劃推進(jìn)更高價(jià)次的HPV疫苗的研發(fā)，持續(xù)保持在HPV疫苗領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)；基于引進(jìn)的二十價(jià)肺炎疫苗，搭建菌苗技術(shù)平臺(tái)，驅(qū)動(dòng)包括二十價(jià)肺炎疫苗在內(nèi)的更多新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。同時(shí)，公司聚焦全生命周期健康管理，重點(diǎn)布局可以提升生活品質(zhì)的疫苗產(chǎn)品。

然而，萬(wàn)泰生物九價(jià)HPV疫苗的破局之路仍存多重考驗(yàn)。目前，全球九價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)長(zhǎng)期由默沙東獨(dú)家壟斷。雖然萬(wàn)泰生物憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)搶占先機(jī)，但沃森生物、康樂(lè)衛(wèi)士等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的九價(jià)疫苗研發(fā)已進(jìn)入后期階段。行業(yè)人士預(yù)測(cè)，2026年國(guó)內(nèi)將有至少5款國(guó)產(chǎn)九價(jià)疫苗上市，進(jìn)一步搶占萬(wàn)泰生物的市場(chǎng)。

萬(wàn)泰生物于今年4月啟動(dòng)九價(jià)疫苗男性Ⅲ期臨床試驗(yàn)并完成首例受試者入組。而默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗男性適應(yīng)癥已分別于今年的1月和4月在國(guó)內(nèi)獲批，時(shí)間上領(lǐng)先于萬(wàn)泰生物。

此外，如何平衡短期業(yè)績(jī)壓力與長(zhǎng)期創(chuàng)新投入，同樣是萬(wàn)泰生物面臨的困境之一。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年底，九價(jià)HPV疫苗二期擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)已投入5.9億元。截至2025年5月，該公司國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗累計(jì)研發(fā)投入已達(dá)10億元（未經(jīng)審計(jì)），成本投入進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。同時(shí)，萬(wàn)泰生物宣稱(chēng)“疫苗板塊仍有10多個(gè)在研產(chǎn)品”，然而，部分產(chǎn)品還處于早期研發(fā)階段，難以在短期內(nèi)形成收入支撐。